新华财经上海4月10日电（葛佳明） 作为备受市场关注的经济数据之一，北京时间10日晚8点30分，美国劳工统计局将发布3月CPI数据。分析师普遍预计在地缘政治冲突推高油价的背景下，3月美国CPI可能大幅上涨，预计3月美国通胀同比增幅或从2月的2.4%跃升至3.4%，环比增幅则将从0.3%攀升至0.9%，或为近四年来的最大涨幅。
多位分析师对新华财经表示，美国3月通胀数据上行具有较强确定性。对市场而言，关键不在于本次CPI“是否上行”，而在于本轮上行趋势将“持续多久”。若地缘政治冲击对通胀前景形成长期扰动，美联储或将被迫推迟降息节奏，甚至对既有政策路径进行调整。
高油价或推升美国3月CPI数据
市场普遍认为，3月美国的CPI数据将呈现出典型的“能源驱动”特征，即由外生价格冲击主导，而非广泛的内生性通胀压力扩散。
中金公司研究部董事总经理刘刚表示，3月美国通胀走高的原因主要受高油价影响，随着霍尔木兹海峡封锁，3月布伦特原油均价上涨至96.7美元／桶，而2月平均价格为69.1美元／桶，美国3月零售汽油现货平均价格也应声上涨至约4美元／加仑， 2月平均价格为约3美元／加仑。
受到影响，刘刚预测3月能源分项环比或大幅攀升至20%附近，成为通胀升温的最大推手。
而从核心CPI走势看，高盛分析师杰西卡·林德尔斯（Jessica Rindels）和罗尼·沃克（Ronnie Walker）预计，3月美国核心CPI环比将上涨0.28%，同比涨幅或为2.69%。
从分项来看，高盛预计本次通胀数据将呈现四大特征：一是汽车分项预计走势分化，一方面二手车价格预计环比上涨约1%，主要反映拍卖市场价格信号；新车价格基本持平，因销售激励变化不大；汽车保险价格小幅上涨约0.1%，反映保费上行压力。
二是住房分项整体或温和上行，租金预计环比上涨0.20%，延续放缓趋势；业主等价租金（OER）预计环比涨幅回升至0.30%，主要受此前异常低读数的修正影响。
三是出行服务预计明显走强，航空运输对高油价同样敏感。受油价上涨传导影响，机票价格预计环比大幅上涨约4%，酒店价格上涨约0.5%。
四是关税因素的影响，预计将对核心通胀贡献约0.03个百分点，主要体现在娱乐、教育、家居用品、通信及个人护理等对关税较敏感的类别。
摩根大通分析师指出，随着贸易成本逐步向终端传导，食品价格仍将面临持续上行压力。即便不考虑能源价格的溢出效应，关税本身也足以对CPI形成上推作用。
摩根大通进一步强调：“无论油价最终稳定在何种水平，只要价格不再继续上涨，其对通胀的边际贡献将逐步消失；但由于价格中枢已经抬升，对居民实际购买力的挤压却不会消退，反而会随着高价水平的维持而持续显现。”
美联储后续利率路径不确定性加剧
地缘政治冲突引发的能源成本上行，并不会止步于油价本身，还将通过运输、原材料及终端消费品价格，在未来数月持续向通胀体系传导。
如果2026年上半年美国通胀明显上行，或导致美联储降息预期阶段性降温。中金公司研究部大类资产配置研究负责人李昭认为，美国通胀将在未来数月大幅跳涨。在通胀上行的同时，美国经济增长也面临下行压力，让美国经济进入“暂时性滞胀”。
美国联邦储备委员会（FOMC）公布的3月货币政策会议纪要显示，一方面大部分官员认为，地缘政治冲突拖累劳动力市场，要刺激经济，需要降息；但另一方面也有部分官员认为，地缘政治冲突导致油价上涨，可能推高通胀风险，因此需要加息。
市场普遍认为，美联储短期内不会调整利率。芝商所美联储观察工具显示，目前市场预计美联储在4月底会议上维持利率在3.50%至3.75%区间不变的可能性达到100%。LPL Financial首席经济学家杰弗里·罗奇（Jeffrey Roach）表示，当前经济虽出现放缓信号，但尚未进入衰退阶段，“通胀仍然非常高，因此美联储或需要继续观望”。
而如果美国通胀走势显著高于预期，市场可能再次出现加息呼声，但在劳动力市场趋弱的背景下，政策取向将面临更复杂的权衡。这一两难的局面，正是当前宏观环境中最突出的挑战之一。
上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷认为，4月可能是美国能够承受的地缘政治冲突持续时间的一个关键节点。而美联储也恰恰将于4月28日至29日召开下一次货币政策会议。
4月底的议息会议将是观察美联储未来货币政策走向的重要窗口。胡捷认为，此前，市场普遍预期美联储在今年下半年或降息2次。而现在美联储在降息与否之外，可能还多了一个加息的选项。
从后续走势看，罗奇认为，随着住房和耐用品市场逐步缓解，下半年美国整体通胀将有所回落，从而为政策调整创造空间。中金公司也认为，美国市场房租下行、经济和劳动力市场降温等因素或推动美国CPI在今年下半年重新回落。未来美联储的货币政策范式可能由“数据依赖”转向“前瞻判断”，这也增加了下半年降息的可能性。
市场或面临大幅波动
若CPI数据再度明显超出市场预期，或将对金融市场形成阶段性冲击。通胀超预期上行将强化市场对美联储“高利率将维持更久”的判断，并推动全球资产波动率阶段性抬升，风险偏好短期面临压制。
对市场来说，对政策更为敏感的短端美债收益率可能率先上行，并带动实际利率抬升。在此背景下，美元指数或获得支撑走强，而风险资产估值则面临再定价压力。华尔街投资咨询公司资本财富规划公司（CapitalWealth Planning)创始人兼首席执行官凯文·辛普森（Kevin Simpson）认为，在CPI与通胀路径不确定性仍高的环境下，投资者应以优质高现金流资产为核心、强化收益导向与防御配置，并通过股息与期权增强策略来平滑市场波动。
若通胀压力主要来自能源等供给侧因素，大宗商品价格将呈现分化特征，能源资产或受地缘溢价支撑，对黄金而言，通胀上行非短期的“宏观噪音”，而是决定此后中长期行情修复情况的关键变量。
短期来看，中金公司认为，现金仍具备配置价值，非现金资产的绝对回报不确定性偏高，只能从“胜率视角”评估相对配置价值。中期来看，2026年下半年，预测美联储存在重启降息可能，因此对非现金资产保持乐观，预期股票与黄金或会重回上行通道。
编辑：谈瑞
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