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来源：金角财经
作者 | 罗夏
2026年美加墨世界杯开打至今，最失落的或许不只是C罗，还有A股里的啤酒股。
过去二十年，“世界杯概念”几乎是消费板块最稳定的投资逻辑之一。球迷聚餐、大排档夜宵、酒吧熬夜看球，每一次世界级赛事鸣哨，都意味着啤酒企业迎来一年中最重要的销售旺季。
但这一次，资本市场却率先泼下了一盆冷水。
截至6月18日收盘，世界杯开赛仅一周，A股啤酒板块已率先“输球”。作为板块市值龙头，青岛啤酒较6月11日赛前收盘价累计跌幅超过11%，盘中创出阶段新低；
重庆啤酒、燕京啤酒等核心标的同步走弱，同花顺啤酒指数（884189）从2548.29点回落至2342.57点，区间跌幅约8.1%，整个板块几乎全线飘绿。
“看球吹瓶”这个看似最笃定的消费逻辑，在世界杯开赛后首周就被砸出了一个巨大的深坑。
不少投资者把这一幕归结为“利好出尽是利空”，认为只是资金借世界杯兑现收益。但如果只是一次简单的获利了结，很难解释为何整个啤酒板块会在短时间内集体承压。
事实上，这场集体下跌的根源，远比世界杯复杂得多。
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老剧本演出了新问题
对于老股民来说，世界杯开赛后啤酒股下跌，其实算不上什么新鲜事。
过去很长时间里，“赛前炒预期、赛中杀估值”几乎成了世界杯概念股的固定剧本。世界杯还没开踢，市场先把球迷聚会、夜宵烧烤、酒吧观赛的消费故事讲上一轮；等到开幕式真正到来，提前埋伏的资金再借着利好兑现收益。
历史数据也印证了这一规律。
2018年俄罗斯世界杯期间，青岛啤酒在赛前两个月累计涨幅接近20%，但开赛后很快进入回调区间；2022年卡塔尔世界杯期间，青啤股价从80多元一路上涨至100元附近，赛事首个交易日收盘下跌3.03%，整个世界杯周期股价震荡走弱，整体表现平淡。
所以，如果只是世界杯开赛后股价回调，本身并不值得大惊小怪。真正反常的地方在于，今年这轮回调来得更快也更深，市场的担心开始从“利好兑现”，转向“利好是否还存在”。
过去两届世界杯，资本市场讨论的是啤酒究竟能多卖多少；而到了2026年，越来越多资金开始怀疑，这届世界杯还能不能带来额外的消费增量。
这种预期层面的变化，远比股价波动本身更值得警惕。
因为从产业链的动作来看，整个行业此前显然押下了重注。
国家统计局数据显示，2026年1—4月，全国规模以上啤酒企业累计产量达到1195.7万千升，同比增长2.9%。
对于一个早已进入存量竞争阶段、产量连续多年承压的成熟行业而言，这样的增长并不寻常。
这组数据背后，反映的是整个产业链对世界杯旺季的一次集体乐观。
酒企提前排产，经销商提前备货，渠道提前压货。所有人都默认一个前提：四年一度的世界杯，足以把夏季啤酒消费再往上推一把。
但资本市场最敏感的地方就在于，它会迅速捕捉预期和现实之间的裂缝。
当世界杯真正开赛之后，市场并没有看到预想中的消费爆发，反而开始担心前期扩产和压货最终会转化为库存压力。尤其是近年来被寄予厚望的白啤、皮尔森等中高端产品，如果动销不及预期，压力最终都会沿着渠道层层传导，落到企业的收入、利润和现金流上。
于是，啤酒股的下跌从“赛前涨多了”变成了“旺季预期被证伪”，这才是啤酒板块这一轮回调最值得关注的地方。
它跌掉的，不只是世界杯概念的溢价，更像是市场对啤酒行业旺季增长的信心。
北美时差，闷杀啤酒
击碎啤酒厂商美梦的直接导火索，是那令人绝望的北美时差。
在消费经济学里，啤酒卖的从来不是酒精本身，而是“场景的溢价”。大排档的喧嚣、酒吧里的碰杯、微醺下的呐喊，这些群聚性的深夜狂欢，才是啤酒销售赖以生存的黄金土壤。
回看前两届世界杯，之所以能够带动啤酒销量增长，本质上也是因为赛事时间完美切中了中国人的“夜生活表”：
2018年俄罗斯世界杯期间，核心场次集中在北京时间晚上8点至午夜12点。这恰好是晚饭、夜宵和酒吧的营业高峰期，属于绝佳的“黄金档”；
2022年卡塔尔世界杯虽然需要熬夜，但主赛程依然在晚上9点到凌晨3点。当年开赛首日，美团啤酒外卖订单同比暴增43%，这就是“深夜档”带来的即时消费爆发力。
但2026年美加墨世界杯却完全不同。由于北美与中国存在12至15个小时的时差，大量焦点赛事被安排在中国时间的清晨和白天。
早上6点、上午9点、中午12点，这些时间或许挡不住硬核球迷定闹钟看球，却足以对啤酒消费场景进行毁灭性的“降维打击”。你很难想象，一个成年人会在早上8点约上三五好友去大排档吹瓶，更不可能有上班族在上午10点开会前，先灌下两瓶青岛纯生来助兴。
当聚会、夜宵、酒吧这三大场景在白天悉数蒸发，啤酒的社交属性也就彻底失效了。
更让啤酒巨头们吐血的是，今年世界杯最大的跨界赢家，竟然变成了咖啡。
面对清晨和白天的比赛，保持清醒的刚需瞬间压倒了酒精狂欢。库迪咖啡拿下了“2026世界杯官方授权产品零售商”身份，在门店推出大量赛事周边和联名活动；瑞幸则围绕球星和赛事持续进行营销，把世界杯流量引向咖啡消费场景。
曾经风靡一时的“早C晚A”（早咖啡晚酒精），在今年世界杯变成了“早C晚C”（早上咖啡，晚上清醒）。世界杯的流量并没有消失，它只是从大绿棒子流向了冰美式。大排档上的碰杯声，变成了办公室里咖啡机的轰鸣。
这种消费场景的乾坤大挪移，对提前拉满产能、狂赌世界杯行情的啤酒行业来说，无疑是一场灾难。
资本市场最害怕的，从来不是你少卖几箱酒，而是商业逻辑的坍塌与库存的恶性积压。时差如同一堵高墙，把啤酒死死挡在了消费者的餐桌之外，也让那些高企的渠道压货，沦为了砸向股价的巨石。
但如果把青岛啤酒这一轮暴跌全部归咎于时差，那也未免高估了时差的威力。一场世界杯或许能改变一个月的销量，却很难改变一个行业的长期趋势。
时差只是刺破泡沫的那根针，真正压在啤酒巨头头上的，是那座名为“大消费宏观周期”的大山。
高端化撞上消费收缩
如果说北美时差是点燃市场情绪的导火索，那么青岛啤酒这一轮下跌背后，更深层的原因其实藏在财报里。
毕竟，资本市场真正关心的从来不是这个夏天能多卖几瓶啤酒，而是青岛啤酒未来还能依靠什么继续增长。
从 2026 年一季报来看，公司的增长压力已经开始显现。一季度，青岛啤酒实现营业收入 102.85 亿元，同比下滑 1.54%；实现啤酒销量 220.2 万千升，同比下降 2.6%。
虽然中高端产品仍在推动产品结构升级，带动吨价同比提升约 1.1%，但无论是收入还是销量，都没有展现出市场期待中的增长势头。
相比之下，利润端的数据要更加亮眼。一季度公司实现归母净利润 18 亿元，同比增长 5.23%。但如果进一步拆解会发现，这部分增长更多来自成本和费用端的优化，而非主营业务的扩张。
报告期内，受益于原材料价格回落和采购管理优化，公司吨成本同比下降 0.8%，毛利率提升约 1.1 个百分点；与此同时，销售费用同比下降 9.6%，销售费用率减少约 1 个百分点。最终带动归母净利率同比提升 1.2 个百分点。
换句话说，利润增长主要来自于“降本增效”，而非收入规模的扩大。
对于一家仍被市场赋予成长预期的消费龙头来说，这种增长结构显然难以长期维持。成本优化带来的红利终究有限，当收入端和销量端持续承压时，资本市场自然会开始重新审视企业未来的成长空间。
而这恰恰指向了青岛啤酒当前面临的核心问题：高端化。
过去几年，国内啤酒行业最大的变化在于产品结构升级。随着行业整体进入存量竞争阶段，头部企业逐渐放弃单纯追求销量规模，转而通过纯生、白啤、奥古特等中高端产品提升吨价和利润水平。
对于青岛啤酒而言，高端化不仅支撑了盈利能力改善，也构成了资本市场愿意给予更高估值的重要基础。问题在于，高端化从来不是一个孤立的企业战略，它本质上建立在消费升级的大环境之上。
当消费者愿意持续为品质、品牌和体验支付溢价时，高端产品自然能够不断打开增长空间；但当消费环境发生变化，消费者开始更加关注性价比时，高端化的推进速度也会随之放缓。
过去一年，这种变化已经在多个消费行业同步出现。从咖啡行业持续不断的价格战，到餐饮行业愈发普遍的折扣化竞争，再到白酒行业渠道价格持续承压，背后反映的都是同一个趋势：消费者的决策正在变得更加谨慎。
对于啤酒行业而言，这种变化意味着过去依靠提价和产品升级驱动增长的模式，正在面临新的挑战。当越来越多消费者重新回归大众价格带，高端产品动销增速放缓，行业整体吨价提升空间也开始收窄。
作为行业高端化的代表企业之一，青岛啤酒自然会最先感受到这种压力。
从更大的宏观环境来看，消费市场的复苏力度也并未达到市场此前的乐观预期。国家统计局数据显示，2026年1—5月社会消费品零售总额同比增长仅1.4%，5月单月更是同比下降0.6%。
整个消费大盘都在承压，啤酒作为非刚需的“情绪可选消费”，在捂紧钱包的打工人面前，也很难独自起舞。
这也是为什么市场会如此在意这届世界杯。因为它原本被寄予厚望，被视为观察消费复苏成色的重要窗口。如果连世界杯这样拥有天然流量和情绪加持的超级消费场景，都无法带动明显增长，那么市场担心的就不再是一个月的销量波动，而是整个消费链条未来的增长空间。
从这个角度看，青岛啤酒这一周跌掉的，不只是世界杯概念的溢价，更像是资本市场对其长期增长逻辑的一次重新评估。
扩军到48支球队的世界杯，也不过39天；而留给青岛啤酒的增长考题，并不会随着终场哨声响起而结束。
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责任编辑：宋雅芳
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